고려아연010130
철강·소재
봄AI · 봄리포트
2026 반기
겉은 아연·연을 제련해 파는 회사입니다. 실제 이익의 중심은 연정광에 함유된 금·은 등 귀금속으로 이동하고 있습니다.
Summary — 고려아연은 아연정광·연정광(원료)을 사서 아연·연(금속)으로 제련해 파는 비철금속 제련회사입니다. 제련의 대가인 제련수수료(TC)가 톤당 274→80달러로 무너지는 동안, 연정광에 실려 온 금·은 부산물 가격이 급등(은 +41%·금 +44%)해 그 공백을 메우며 2025년 사상 최대 실적(연결 매출 16.6조·영업이익 1.23조)을 냈습니다. 다만 그 이익은 원료 재고가 2.4조 불며 현금이 되지 못했고(영업현금 −6,282억), 벌어들인 것보다 큰 자금이 미국 통합 제련소(약 10.9조)와 경영권 분쟁 방어라는 두 갈래 대규모 자본 투입으로 흘러가고 있습니다. 이 구조를 흔드는 핵심 변수는 회사가 통제할 수 없는 금·은 국제시세와 제련수수료의 방향, 그리고 두 대규모 자본투입의 실행 여부입니다.
핵심 요약
고려아연은 아연정광·연정광(원료)을 사서 아연·연(금속)으로 제련해 파는 비철금속 제련회사입니다. 제련의 대가인 제련수수료(TC)가 톤당 274→80달러로 무너지는 동안, 연정광에 실려 온 금·은 부산물 가격이 급등(은 +41%·금 +44%)해 그 공백을 메우며 2025년 사상 최대 실적(연결 매출 16.6조·영업이익 1.23조)을 냈습니다. 다만 그 이익은 원료 재고가 2.4조 불며 현금이 되지 못했고(영업현금 −6,282억), 벌어들인 것보다 큰 자금이 미국 통합 제련소(약 10.9조)와 경영권 분쟁 방어라는 두 갈래 대규모 자본 투입으로 흘러가고 있습니다. 이 구조를 흔드는 핵심 변수는 회사가 통제할 수 없는 금·은 국제시세와 제련수수료의 방향, 그리고 두 대규모 자본투입의 실행 여부입니다.
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