한국콜마

한국콜마는 직접 소유한 처방으로 브랜드사의 주문을 받아 만드는 화장품 ODM(본체)에, 위식도역류질환 치료제 케이캡 중심 전문의약품(자회사 이노엔)과 화장품 용기(자회사 연우)를 유형자산 위에서 직접 생산하는 중간지주형 제조사입니다. 화장품·의약품 두 고마진 축이 3년 연속 매출·영업이익·순이익을 함께 끌어올려 영업이익률이 6.3%에서 8.8%로 올라섰고, 2026년 반기에는 11.9%로 더 가팔라졌습니다. 부채비율 107%·이자보상배율 5.5배로 재무는 안정적이지만, 그 성장은 대규모 증설(건설중인자산 492억→1,280억)과 빠르게 불어난 운전자본, 그리고 자산의 30%를 차지하는 1조원 영업권 위에서 이뤄집니다. 이 구조를 흔드는 변수는 크게 늘린 해외 설비가 아직 낮은 가동률(미국 12%)에 머무는 점과, 최대 이익원 이노엔을 43%만 보유해 이익의 25.6%가 비지배지분으로 빠지는 점입니다.