덕산네오룩스

덕산네오룩스는 스마트폰·TV의 OLED 화면을 구성하는 발광 유기재료를 합성·정제·성형해 삼성디스플레이 등에 파는 화학소재 회사입니다. 이 OLED 본업은 영업이익률 25%의 고마진이지만 매출이 최대고객 한 곳에 약 90% 묶인 채 정체(별도 매출 −4.7%)해 있고, 회사는 2025년 현대중공업터보기계를 710억원에 인수해 연결 외형을 62% 키웠습니다. 그 결과 외형은 커졌지만 저마진 터보기계(영업이익률 약 7%)가 섞이며 연결 영업이익률은 24.7%에서 17.6%로 낮아졌고, 무차입에 가깝던 재무는 부채비율 51.8%로 바뀌었습니다. 이 구조를 흔드는 변수는 본업 OLED가 최대고객 발주 일정에 좁게 묶여 있다는 점과, 벌어들인 현금이 배당(3년 연속 0원) 대신 인수 대금과 적자 상태인 계열사 대여금(1,165억원)으로 나가고 있다는 점입니다.