케이씨텍

케이씨텍은 반도체 소자업체가 웨이퍼 표면을 깎는 CMP(연마) 공정에 쓰는 장비와 소모성 소재(Slurry)를 만들어 파는 회사로, 매출의 90%가 반도체에서 나오고, 전체 매출의 87%가 삼성전자·SK하이닉스 단 두 고객에서 나옵니다(2025년 반도체 3,457.2억·두 고객 3,336.6억). 재무 특징은 뚜렷합니다 — 이자 내는 빚이 0인 순현금 구조로, 2025년 CAPEX 275.3억원의 증설도 차입 없이 영업현금으로 감당합니다. 2026년 상반기에는 두 고객의 국내 투자가 한꺼번에 실리며 매출이 전년동기 대비 53% 늘고 영업이익률이 21.7%까지 올라 기술·소재 마진형 구조가 확인됐습니다. 이 구조를 흔드는 변수는 둘입니다 — 두 고객의 발주 일정이 한 분기만 밀려도 실적 진폭이 그만큼 크게 되돌아온다는 점, 그리고 성장의 현금이 아직 계약자산·재고에 묶여(반기 462.8억) 영업현금으로 도는 속도가 느리다는 점입니다.