한화시스템

한화시스템은 레이다·전자광학·전투체계 같은 방산전자를 대한민국 정부에 납품해 법니다(2025년 연결 매출 3.66조, 방산 66.6%). 고객이 먼저 낸 선수금(계약부채 2.09조)이 운전자본을 자체 조달하는 튼튼한 축이지만, 2024년 편입한 미국 필리조선소의 적자(부문영업손실 1,601억)가 연결 영업이익을 45% 깎았고, 보유한 한화오션 지분의 평가·처분 손익이 자본과 순이익을 좌우합니다. 실적과 재무를 함께 흔드는 것은 ① 필리조선소가 언제 적자를 줄이느냐, ② 매출의 네 배 속도로 특정 계약에 쏠려 늘어난 미청구공사(계약자산)의 회수, ③ 자본을 두 배로 불렸다 되돌리는 한화오션 지분 손익입니다.